四季度沪钢或先扬后抑

35crmo合金管

近期钢厂受房地产需求制约，利润有所下降，后期将会更有下跌的风险。

因钢厂成本定价减亏，实质减产难现。国家统计局数据显示，2016年9月全国生铁产量6541.1万吨，环比增长3.52%，同比增长3.6%；粗钢产量7511.2万吨，环比增长2.6%，同比增长3.0%。铁钢比0.8778，环比提高0.0254。数据暗示，9月高炉炼钢产量增加抵消了中频炉炼钢限产的影响。我们认为，高炉炼钢盈利稳中有增是9月钢产量增加的重要驱动力。

步入10月，随着原料成本攀升，35crmo合金管钢厂利润遭到侵蚀，螺纹吨钢毛利陷入亏损百元的境地，钢厂盈利面持续收窄，从月初的84.4%降至月底的61.96%，下降近20个百分点。但是，高炉开工率在86%附近窄幅波动，粗钢产量有增无减。根据中钢协数据，10月全国日均粗钢产量251.2万吨，环比8月增加5.8万吨或2.6%。可见，当前钢厂亏损程度尚不足以迫使管材钢厂出现实质性减产。而且，近期钢厂开始成本定价，上调35crmo合金管价格，以减少亏损，这将缓解钢厂的减产压力。

因35crmo合金管将回归需求定价，煤焦供给侧 改革供应减少的影响，钢厂煤焦成本攀升，预计短期管材在成本支撑下将保持强势。但随着冬季来临需求转淡，楼市调控政策对房地产开发投资的影响逐渐显现， 预计四季度中后段管材走势将趋弱。通过我们对35crmo合金管过剩压力进行模型测试得知，在钢厂减产不明显的情况下，四季度过剩压力将较三季度略有回升，管材下 行压力增大。

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