反弹动力衰竭 35crmo合金钢管市场下行空间有限

反弹动力衰竭 35crmo合金钢管市场下行空间有限

8月国内35crmo合金钢管市场在环保限产消息刺激和超跌反弹心理下止跌回升，但是终究为市场理性所压制，重归供需基本面，35crmo合金钢管价格回落接近前低，钢铁综合指数收至118.5水平。9月35crmo合金钢管市场基本面继续下行，宏观经济综合指数进一步下降，流动性小幅度下降;成本综合指数小幅度下降;需求数据相对稳定。

　　在社会库存持续低位，35crmo合金钢管市场需求尚稳的情况下，在限产真正开始后，虽然压缩了供应，但是下游工地也有波及，也压缩了需求，同时对原料需求也有一定冲击。在限产结束后，检修减少，供应则迅速恢复。35crmo合金钢管市场短期反弹动力衰竭，但是原料抗跌性将逐步增强，下行空间也有限。分品种上看，长材或有年内最后机会，板材下行压力增大，而供热、供气用管则有季节性需求。

　　9月固定资产投资增速11.52%，比8月下降1.79个百分点。M1增速4.8%，比8月下降0.9个百分点;M2增速为12.9%，比8月下降0.1个百分点;M1和M2增速剪刀差为-8.10%，比8月下降1个百分点。社会融资10522亿元，同比增速-25.10% ;新增贷款8572亿元，同比增速8.92%。

　　固定资产投资增速连续下降。房地产和制造业投资增速下降至个位水平，基础设施投资增速相对稳定。如前期的报告指出，房地产政策全面放松，只能够解决存量问题，不能解决增量问题。制造业长期结构调整，传统行业去产能，新兴产业规模有限，投资需求整体下滑。维持前期判断，2018年内，固定资产投资增速17%水平，房地产投资增速趋势下行，基础设施投资增长空间有限，制造业投资低位徘徊。

　　流动性维持分化态势。国内方面， M2增速稳定，银行间市场流动性充裕，但是M1增速进一步下滑，M1和M2增速之差持续扩大。企业部门资金紧张，债务水平上升，信用风险加剧，信托、票据等非信贷融资持续负增长。国际方面，QE正式终结，美元长期升值趋势明确，新兴经济体承压。在美元升值压力下，企业利用国外低成本资金的优势降低，反而还贷负担加重。

　　2018年内，维持前期判断，经济增速下台阶，货币定向宽松，实体经济调结构、去产能持续，改革释放制度红利，创造中长期经济增长的内生动力，而短期不可避免带来阵痛。地方债务风险化解尚需时日，而局部信用风险暴露已成定局。

社会库存占表观消费量的比率下滑至历史低位。如前期的报告所指出，库存周期在年内已无法企动，而冬储或面临落空。预期9月35crmo合金钢管社会库存在900万吨水平。

　　2018年内，宏观环境恶化，实体经济去产能持续，信用风险加剧，流动性定向宽松明确，QE正式退出，美元升值预期明确，大宗商品市场承压。钢铁企业分化加剧，行业将面临结构性变化，存量调整成为中长期的主题。合金钢管市场长期趋势并未转变，不应纠结于短期反弹。

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