经济放缓及紧缩持续将继续压制煤炭股估值

动力煤价格或高位震荡,而焦煤价格近期缺乏上涨动力。随着大秦线检修结束和储煤基地的逐步建立,动力煤供应紧张的局面得到一定程度的缓解,煤价上涨动力有所不足,但由于进口持续下降以及夏季用煤高峰逐步到来,预计动力煤价格将高位震荡。焦煤方面,近期需求较为平稳,钢铁企业库存较为充分,但在焦煤进口持续下降、钢铁开工率持续上升等因素的影响下,中期焦煤价格仍有上涨可能。

　　经济增速放缓、紧缩政策持续的预期将继续压制煤炭股估值,预计板块盘整格局将延续。受到国外宏观经济数据不及预期、CPI可能维持高位的影响,上周A股煤炭指数下跌8%,H股煤炭公司平均下跌5%,未来上述因素还将继续对煤炭股估值带来压力。考虑到未来一段时间煤炭行业基本面相对平淡,而目前估值位于历史中值水平附近(A/H股煤炭公司2011年PE分别为17.1倍和12.7倍),预计板块盘整格局还将延续。

　　业绩增长确定、具有一定催化剂的个股相对抗跌:A股包括中国神华(现货比例持续提高,2011年产量增速加快,未来资产注入值得期待,2011年P/E为12.6倍,相对A股煤炭板块仍有明显优势)、兖州煤业(受益于国内外煤价上涨,澳洲上市带来新的增长点,关注榆树湾项目进展,2011年P/E为17.1倍)和兰花科创(期待大宁矿复产和尿素业务改善,2011年P/E为15.3倍);H股包括中国神华(2011年P/E为12.9倍)、兖州煤业(2011年P/E为12.5倍)以及福山能源(关注联山矿采矿权批复进程,2011年P/E为13.0倍)。

　　本周数据点评:

　　国际动力煤价格小幅上涨,焦煤价格有所回落,内外价差有所缩窄。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价微幅上涨0.4%至122.7美元/吨;昆士兰优质硬焦煤离岸价下跌1.6%至317.5美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内价格95元/吨,而进口焦煤价格则高出730元/吨。

　　港口动力煤价格继续小幅上涨,炼焦煤价格涨跌不一,无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)离岸价继续上涨5元/吨至820元/吨,为连续第5周上涨,4月以来已累计上涨5.8%;陕西榆林地区动力煤坑口价上涨20元/吨,其余地区基本平稳;2)柳林地区4号焦煤价格下跌30元/吨至1650元/吨,但离石、邢台等部分地区略有上涨,大部分地区基本平稳。3)各地无烟煤价格均保持平稳,其中晋城无烟中块、无烟小块和无烟末煤分别为1420元/吨、1350元/吨和880元/吨。

    国际海运费继续回升,国内海运费小幅下跌。上周BDI和BCI分别上涨5.6%和0.1%;秦皇岛至广州煤炭海运费小幅下跌2元/吨或2.9%至67元/吨,秦皇岛至上海海运费小幅下跌1元/吨或2.0%至49元/吨。

　　秦皇岛库存大幅反弹,电厂库存位于历史中值水平。随着大秦线检修结束,上周秦皇岛煤炭库存大幅上升20%至586.9万吨,预计库存还将继续回升。重点电厂库存维持在15天左右,与历史中值水平相当。

　　钢材价格涨跌不一,焦炭、港口铁矿石价格保持平稳。各地焦炭价格保持平稳,太原二级冶金焦出厂价为1750元/吨;唐山铁矿石价格维持在1450元/吨。